2025年9月ღღ★，中国自动化行业周期性复苏进一步加速ღღ★，广义工厂自动化（FA）需求同比增长20%-30%ღღ★。尽管10月因最新中美关税问题不确定性上升凯发k8娱乐官网地址app下载ღღ★，但考虑到中美谈判持续推进ღღ★，且中国制造业企业对本土供应链韧性的信心不断增强ღღ★，预计整体影响将较为温和凯发k8娱乐官网地址app下载ღღ★。

　　从下游行业看凯发k8ღღ★，锂电池领域需求表现强劲ღღ★；消费电子ღღ★、物流ღღ★、机床行业需求保持稳健ღღ★；太阳能行业需求虽显现早期复苏迹象ღღ★，但仍处于低位徘徊阶段ღღ★。

　　需注意的是ღღ★，单月数据波动属正常现象ღღ★，不应过度解读单次“意外”凯发k8娱乐官网地址app下载ღღ★，连续数月的趋势变化才是判断市场走向的有力依据（报告附录表1可查看中国FA企业月度动态数据）ღღ★。

　　• 营收增长ღღ★：9月以新台币计价的营收同比强劲增长21.7%ღღ★，以人民币计价同比增长29.3%ღღ★；2025年第三季度营收同比增长11.7%ღღ★，超出伯恩斯坦预期ღღ★。

　　• 订单与发货ღღ★：9月新接订单持续高于发货金额及公司预期ღღ★，日均发货金额环比英超-切尔西2-1绝杀曼城ღღ★、同比均有提升ღღ★，反映需求与市场情绪持续回暖ღღ★。

　　• 政策与利润率ღღ★：公司认为“反内卷”政策影响极小ღღ★，且有望改善整体竞争环境ღღ★；随着2025年第二季度ECFA（海峡两岸经济合作框架协议）对利润率的负面影响消散ღღ★，管理层预计第三季度起营业利润率将实现同比扩张凯发k8娱乐官网地址app下载ღღ★。

　　• 订单增长ღღ★：9月FA业务板块新接订单同比增长超30%ღღ★，较8月20%-30%的同比增速进一步提升英超-切尔西2-1绝杀曼城ღღ★，增长动能持续强化凯发k8娱乐官网地址app下载ღღ★。

　　• 需求分布ღღ★：物流设备ღღ★、半导体ღღ★、风力发电英超-切尔西2-1绝杀曼城凯发k8娱乐官网地址app下载ღღ★、冶金ღღ★、锂电池ღღ★、木工机械ღღ★、锻压机床凯发k8国际(中国)官方网站·一触即发凯发k8一触即发ღღ★，ღღ★！ღღ★、工程机械ღღ★、制药设备ღღ★、通用机床等领域需求均实现稳健增长ღღ★；太阳能行业需求企稳并恢复同比正增长ღღ★。

　　•信捷电气（Xinje）ღღ★：9月订单同比增长超20%ღღ★，预计近期中美关税问题对行业影响有限ღღ★；物流天生赢家 一触即发ღღ★！ღღ★、消费电子英超-切尔西2-1绝杀曼城ღღ★、半导体ღღ★、包装领域需求强劲ღღ★，太阳能需求较2025年上半年有所改善ღღ★。

　　• 调整逻辑ღღ★：考虑季节性因素及消费电子需求近期趋势ღღ★，小幅下调营收预期ღღ★；同时鉴于美国工厂自动化行业情绪升温ღღ★，小幅上调目标估值倍数ღღ★。

　　• 目标价计算ღღ★：维持“跑赢大盘”评级凯发k8官网下载客户端中心ღღ★，ღღ★，目标价48.00美元不变凯发首页官网登录ღღ★，依据是对未来12个月EBITDA（息税折旧摊销前利润）预期2.529亿美元英超-切尔西2-1绝杀曼城ღღ★，应用30.6倍EV/EBITDA估值倍数（此前为30.0倍ღღ★，对应EBITDA预期2.586亿美元）ღღ★。

　　• 亚德客ღღ★：以EV/EBITDA倍数为主要估值方法ღღ★，参考历史周期并结合长期趋势调整倍数ღღ★，对未来12个月EBITDA预期136.71亿新台币应用14.5倍倍数ღღ★，得出目标价1,010新台币ღღ★；DCF（现金流折现）模型用于参考公司长期内在价值ღღ★，周期不同阶段目标价可能与DCF隐含价值存在偏差ღღ★。

　　• 汇川技术ღღ★：同样以EV/EBITDA倍数为主ღღ★，对未来12个月EBITDA预期87.017亿人民币应用30.0倍倍数英超-切尔西2-1绝杀曼城ღღ★，设定目标价98人民币ღღ★；DCF模型作为长期价值参考ღღ★。